Zinserhöhungen konnten in der Vergangenheit oft gut vom Markt absorbiert werden, da diese ja auch ein Hinweis auf eine blühende Konjunktur sind. So konnten Aktien in allen Leitzinserhöhungsphasen seit 1973 im Durchschnitt klar zulegen. Bei einem Bilanzabbau sieht die Sache allerdings etwas anders aus, da dort dem Markt aktiv Liquidität entzogen wird (Zentralbank verkauft Anleihen) und dieser üblicherweise erst im fortgeschrittenen Zinserhöhungszyklus erfolgt. So stiegen z.B. die Renditeaufschläge von Firmenanleihen in den 4. Quartalen der Jahren 2014 und 2018, als die Bilanz leicht reduziert wurde, deutlich an und führten so zu Verlusten sowohl bei Firmenanleihen als auch bei Aktien (MSCI World korrigierte um 20% im Q4 2018). Da durch den Bilanzabbau eine zu starke Straffung der Geldmenge und dadurch ein Abwürgen der Konjunktur erwartet wird, verlieren insbesondere zyklische Werte stark an Wert. So verloren in diesen beiden Phasen Sektoren wie Energy, Financials und Materials am stärksten, währenddem defensive Sektoren wie Health Care, Utilities oder Consumer Staples kaum an Wert einbüssten. Regional ist das Bild identisch, so hielten die defensiven Märkte wie die Schweiz oder die USA deutlich besser als die zyklischeren Märkte wie Europa, Australien oder die Schwellenländer.

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