Aflevering 19-2: Update op DEEP DIVE in TKH Group

[@Allbundy1979]

Goed bezig.. mooie analyse weer... voor mijn teleurgesteld maar blijft interessant TKH... komt er ook een update over Aperam?

[@Mijn_EigenETF]

Dankje. Teleurgesteld over de prestaties van TKH? Ik moet zeggen dat dat voor mij nog meevalt maar ik snap het zeker wel. Aperam staat op de agenda, maar samen met heel veel andere zaken. Bovendien was het ook niet zo spannend als bij TKH. Maar uiteraard ga ik er zeker nog naar kijken.

[@Allbundy1979]

@@Mijn_EigenETF cool...thanks 👍...ben benieuwd naar Aperam

[@Mijn_EigenETF]

De update is als het goed is nu te vinden.

[@Timboek89]

Ontzettend bedankt voor het maken van deze analyse. Ergens is het gek dat je een bedrijf in porto hebt welke volgens je eigen puntensysteem een score van 0 behaald. Voor 2024 is de vrije kasstroom negatief. Dit komt met name door de investeringen die in de fabriek in Eemshaven zijn gedaan. Ook de andere metrics scoren slecht. De schuld is opgelopen door de investeringen, de winst en dividendgroei vlak door slechte marktomstandigheden waar niet alleen TKH last van heeft. Hoeveel punten zou TKH scoren als de verwachtingen voor volgend jaar uitkomen? Een omzet van circa 1860 mln, vrije kasstroom van 130 mln, winst p/a van 3,30 euro, de schuld die iets wordt afgelost richting de 450 mln? Nu lijkt het bar slecht, uiteraard moet allemaal nog wel gebeuren. Toch hebben we een enorm groei van stroomgebruik waarop het stroomnet moet worden aangepast, zijn de slimme camera's nodig om A.I. toepasbaar te maken in de industrie en wellicht komt er nog wat meer synergie uit het bedrijf. Ik ben benieuwd wat er met je metrics gebeurt als je de verwachtingen erin zet.

[@Mijn_EigenETF]

In de scores kijk ik naar het gemiddelde van de afgelopen 5 jaar, dus 1 jaar erbij optellen zal niet werken. Maar omdat ik je vraag toch snap. Op de onderdelen omzetgroei, dividend groei en payout marge zal het bedrijf dan beter scoren. De ROCE blijft in de range evenals de operating margin en de interest cover. Dan zou het bedrijf 5 punten krijgen. Het scoort dan met name nog slecht op de interest cover. Als dat verbeterd dan kan het wat hoger. Maar we moeten niet vergeten dat het een business is met een wat lagere marge.

[@Timboek89]

@@Mijn_EigenETF Bedankt voor je uitgebreide reactie en het doordenken. Dit geeft helderheid. Kan ik concluderen dat volgens jouw metrics (vooruitkijkend) dit een gemiddeld bedrijf is als het om kwaliteit gaat, maar enigszins interessant door de lage waardering? Op het moment dat het weer zou stijgen in koers, zou je het aandeel verkopen om elders te investeren? Of heeft het bedrijf in jouw ogen voldoende potentie om in je portfolio te blijven? Veelal bepaald ROCE of ROIC de toekomstige winstgroei en daarmee koersgroei. Is er een kans dat TKH zijn ROCE weet te verbeteren denk je? Als de kans daarop klein is, vraag ik me af hoe kansrijk TKH als belegging is.

[@Mijn_EigenETF]

Jij ook bedankt voor de goede inbreng. Dit zet mij ook alleen maar aan het denken. Ik denk dat het dat precies is, de waardering maakt het interessant, zelfs nog los van de hogere PE waarop het bedrijf in het verleden heeft gehandeld. Een bedrijf met betere metrics (zoals Graco), maar een lagere groei kan zomaar een slechtere investering zijn (al weet je dit uiteraard ook nooit zeker). Ik denk dat ik dit bedrijf niet snel zal verkopen, ze zitten in een goede bestendige markt en zijn heel goed voor aandeelhouders. Ik denk dat dit bedrijf als het loopt zoals voorspeld zeker in mijn portfolio kan blijven. Ik denk dat ze de zeker een hogere ROCE kunnen halen, de EBIT marge van de fabriek in de Eemshaven ligt ook best hoog. Bovendien hebben ze in het verleden ook al wel hoger gestaan. Ik denk alleen dat het nooit een groot deel van mijn portfolio zal zijn.

[@Timboek89]

En nog een tweede vraag: je geeft aan dat TKH het dividend eigenlijk niet kan betalen. Uiteraard met flink wat kosten door investeringen blijft er weinig geld over. Wat gebeurt er als je de investeringen wegstreept uit de balancesheet en puur kijkt naar de vaste lasten en inkomsten? Volgens mij is de pay-outratio dan 58% wat best netjes is. Zie ik iets over het hoofd of reken ik verkeerd?

[@Mijn_EigenETF]

Laat ik deze vraag even eerst doen, de andere moet ik zelf ook berekenen. De FCF payout is negatief. Wat dus in inhoud dat ze het dividend niet kunnen betalen vanuit de kasstroom op jaarbasis. Dan zijn er twee optie: 1) Geld lenen voor benodigde investeringen en dan alsnog dividend uitbetalen, of geld lenen om dividend te betalen. 2) Cash wat vanuit vorige jaren op de balans staat uitkeren als dividend. De EPS payout ligt inderdaad boven de 100% (gemiddeld over de laatste 5 jaar). Pak je een reguliere CAPEX (zeg 75 miljoen) dan kan het bedrijf de kosten betalen. De EPS payout ratio is inderdaad netjes, zoals vele europese bedrijven zijn ze daar altijd vrij strikt in.

[@Timboek89]

@@Mijn_EigenETF Ook bedankt voor deze reactie. In mijn ogen betaald TKH dividend vanuit FCF, voor de investeringen wordt extra geld geleend wat ervoor zorgt dat het onder de streep negatief is. Na jaren van investeren en een fabriek die nu staat, zou de FCF weer positief moeten eindigen. Met die kennis en wetenschap, denk je nog steeds dat het dividend in gevaar is? De uitgave aan investeringen moeten gaan dalen terwijl er juist cash flow uit de al gedane investeringen moet gaan komen. Hierdoor maak ik me eerlijk gezegd geen zorgen om het dividend of de negatieve FCF van de afgelopen tijd.

[@Mijn_EigenETF]

Uiteindelijk maakt het voor het resultaat niet uit waar ze het uit betalen uiteraard. Maar die gedachte van je kan ik zeker volgen. Als de CAPEX teruggaat naar het historische niveau dan kunnen ze zeker het dividend betalen. De vraag is wel of ze met de lagere EPS dit boekjaar (dus dividend in 2025) gelijk laten of wellicht verlagen. Ze hebben in het verleden laten zien goed te zijn voor aandeelhouders, dus dat is even afwachten. Goed om jouw gedachten ook te horen.