Управление портфелем облигаций. Эффекты стратегии и тактики

[@Aleks-Aleks42]

❤ Спасибо Василий сложновато конечно, но очень интересно. Лайки всем вашим видео.

[@KonstK.Y.T]

Одна из лучших и практически полезных лекций. Ждём вывода фонда облигаций на биржу, чтоб можно было на иис его покупать

[@inspiredru]

Несколько лет в облигациях, а после лекции открыл для себя новое. Так детально не считал, но принципы понятны. Благодарю! Успехов!

[@ArsageraAM]

Юрий, добрый день. Очень рады, что материал для Вас оказался полезным.

[@Инга-и9ы]

Благодарю. После ваших лекций становится понятней и спокойней. Курс ваших лекций сберег мне кучу нервных клеток в это непростое время.

[@ArsageraAM]

Инга, надеемся, что поможет и заработать :)

[@vladimirmarants999]

@@ArsageraAM Спустя около полутора лет повышения финансовой грамотности, становится очевидно, что у нас, как у приверженцев фундаментального подхода, есть проблемный нюанс, сформулированный как «если не Арсагера, то кто.?»… Спасибо за работу.

[@sergZITO]

Ребята из Арсагера. Большое Вам СПАСИБО. 🤝 Вы делаете очень полезную работу 👍 Пусть сейчас у Вас не так много подписчиков и просмотров, как у иных "хайповых" инвест.каналов. Уверен, что ВРЕМЯ справедливо переоценит весь инвест.контент в Сети и эта переоценка окажется в Вашу пользу (однажды все устанут от автоследования по сигналам "хайповых" трейдеров и начнут считать, прежде чем покупать). Просто, храните этот свой контент долго в Сети. Нужно время и отечественный инвестор всё правильно посчитает, всё поймёт и станет таки разумным инвестором.😉 Отличная работа! Всегда рад видеть от Вас новое видео! Не останавливайтесь. Ждём нового контента ✌️

[@ArsageraAM]

Спасибо за поддержку и такое мнение о нашей деятельности! Нам тоже хочется в это верить и не для какого-то финансового успеха компании, а для гармоничного и успешного развития нашей страны.

[@lamasnik]

@@ArsageraAM Развитие финансовых инструментов, которые хорошо интегрируются и усиливают нашу экономику - большая благость.

[@xor582]

Спасибо за материал в открытом доступе.

[@mikhaildyakov]

Спасибо 🤝

[@lamasnik]

Спасибо, что популярно рассказываете про такой классический инструмент, как облигации

[@denisborshev6418]

Пытаюсь слушать внимательно, переслушывая, постепенно вникаю, не сразу. )))

[@ArsageraAM]

Это нормально :)

[@323ser]

Я очень вам благодарен за очень качественную и правдивую информацию. Разослал своим детям. Ваши лекции не стыдно выслать своим детям . Большое спасибо за отсутствие некрасивых , вульгарных слов . Слушаю вас и изучаю с открытым умом и ртом. Восхищаюсь вами!

[@ArsageraAM]

Юрий, добрый день, спасибо за Ваш отзыв, очень надеемся что эта информация принесет Вам пользу.

[@ОльгаСелезнева-ж6к]

Огромное спасибо за ваши лекции!!! Учусь инвестированию в том числе и у вас, результат есть. Замечательно, что вы даёте столько информации!

[@НикитаЩекочихин-й6м]

Как всегда очень познавательно, спасибо

[@magiyaglushi]

❤огромное спасибо за ваши уроки ❤

[@АртёмМазитов-ю6щ]

очень интересно ,спасибо вам

[@qwerty-2550]

Спасибо, отлично! Очень интересная и важная тема

[@vru-x5m]

Очень полезное объяснение. Спасибо!

[@ВалерийАккуратный]

Спасибо за обзор и полезную информацию!!!

[@Олег777-с3ь]

Благодарю за выпуск

[@Domanin_Andrey]

Благодарю за лекцию, за полезный разбор . Продолжаете обучение.

[@kirillvlasov9642]

Спасибо за лекцию, интересно. Минус указанного подхода в том что работает он только в случае вложений надолго, те мы теряем основное преимущество депозитов и особенно коротких офз - замена ими кеша, который можно использовать для выкупа рынка или для срочных собственных нужд. По сути те 2-5% доходности которые можно в итоге получить дополнительно это плата за отказ от гибкости. Те такой портфель становится близок к инвестированию в акции - потенциальная прибыльность выше, но в каждый конкретный момент времени есть большой шанс иметь просадку по портфелю.

[@ArsageraAM]

Кирилл, здравствуйте! В целом, Вы правы. По сути, соблюдение того самого принципа соотношения риск-доходность. Конкурирующим депозиту был бы фонд денежного рынка. Как только Вы используете в фонде облигации со сроками погашения год и более в части постоянного непрерывного роста, такой инструмент уже может проигрывать депозиту. Что же касается дополнительных двух процентов, то при долгосрочном инвестировании их влияние на результат инвестиций весьма существенно. Об этом мы говорим в первой лекции нашего курса: kzbin.info/www/bejne/jqumgIGZqtx2hqs

[@СергейАлексеев-ы1ч8и]

Огромное Спасибо за такую ценную информацию! Вишенкой на торте был бы расчёт модели, при которой дюрация портфеля, при увеличении ставки на 0,5%, увеличивается на 100 или 200 дней, а при снижении ставки, дюрация портфеля не уменьшается, просто ждем нормализации процентных ставок на тот же уровень. Правильно я понимаю, что доходность в этом случае будет еще больше, чем приведенная на 35 слайде в презентации? Делали расчет такой модели?

[@ArsageraAM]

Добрый день, в нашем расчете (на 35 слайде) при снижении ставок дюрация также поэтапно сокращается. Если дюрацию не сокращать при снижении ставок, то да, в этом случае доходность будет еще больше, чем приведена на слайде. Но данный подход как раз и создает риски для портфеля, та как при низких ставках продолжать держать "дальние" бумаги - это и есть ключевой риск для портфеля облигаций.

[@cheshirekatze1601]

Спасибо большое за расчеты и труд. Вы провели огромную работу. Пожелания. 1. Лично мне было бы более понятно, если бы вы шли от обратного, сначала показывали реальный пример из практики, а уже потом объясняли как вы получили эти цифры т к такие формулы сложно понять если заходить с теории. 2. Очень много теории. Практика намного эффективней. Хотелось бы больше примеров из практики, больше статистики. Вопрос. Вы не учли издержки при моделировании, а они могут съесть всю вашу прибыль на дистанции. Если вы держите портфель из десятков облигаций , то как часто и сколько бумаг вы продаете и покупаете для поддержания дюрации? Какие издержки несете при этом? По всей видимости УК имеет особые условия, но обычному инвестору будет сложно идти по вашему пути и следить за своим портфелем облигаций, постоянно его ребалансируя.

[@ArsageraAM]

Добрый день! По поводу пожеланий: спасибо большое за советы, примем к сведению. По поводу вопроса: в целом, Вы сделали абсолютно правильный вывод. Во всяком случае мы не представляем, как подобную работу может делать частный инвестор со своим портфелем (там только налоговые последствия убьют всю выгоду, не говоря уже о потери времени и трудовых затратах). По поводу транзакционных издержек: во-первых, перекладки рассчитываются с учетом потери биржевых, брокерских комиссий и спрэдов. Во-вторых, у пайщиков фонда их нет - у них есть только оплата вознаграждения управляющей компании, как следствие , расходы на комиссии включены в состав этого вознаграждения (УК платит их за свой счет).

[@cheshirekatze1601]

@@ArsageraAM Благодарю за ответ🙏

[@romanalekseev1402]

Спасибо за лекцию! Есть ли в планах у компании Арсагера добавить в линейку новый фонд с изменяемой в зависимости от процентных ставок дюрацией (для инвесторов, готовых терпеть повышенный риск просадок) или планы по ограниченному внедрению этой практики в основной фонд?

[@ArsageraAM]

Добрый день, Роман. На данный момент рассматривается второй вариант. Создавать дополнительный фонд не планируется.

[@Furnidura]

Год назад Василий Соловьев высказывал опасения о серьезных рисках банкротства брокеров. Актуальна ли еще данная тема сегодня - или ситуация уже нормализоваалась?

[@ArsageraAM]

Николай, добрый день! На наш взгляд, после той волны проблем у брокеров, на данный момент. ситуация нормализовалась.

[@MikhailKhludnev]

Можно ли сказать что смысл фонда облигаций в том чтобы приобретать облигации заданной дюрации, а потом продавать их дороже как более короткие. т.е. это работает (извлекается доп. доходность) из-за возрастающей кривой бескупонной доходности?

[@ArsageraAM]

Михаил, здравствуйте! В целом, считать это смыслом фонда нельзя. Смысл фонда: заработок на долговых инструментах - предоставление денег в долг работающему бизнесу. Эффект от поддержания постоянной дюрации - не более чем побочный результат одного из видов деятельности при управлении фондом.

[@pvrspvrs4781]

Поддержание заданной дюрации для выполнения декларации, вещь, несомненно необходимая. Однако, результат в лучшем случае будет обгонять депозит, приближаясь к индексу, никогда не обгоняя последнего. Увеличение доходности подбором эмитентов ничтожно. Увеличение доходности возможно, лишь, когда инвестор (фонд) не всегда следует за рынком, а торгует вопреки ему, осознавая риск, - на своих ожиданиях. Кстати, интересно узнать - как фонд пережил падение прошлого года. Те, кто после первого снижения ставки весной прошлого года, помня январь 2015 года, поверили, что начался новый цикл - снижения ставки и увеличили дюрацию портфеля, сейчас могут снимать сливки и переходить к бесконечной облигации.

[@ArsageraAM]

Очень жаль, что Вы не посмотрели лекцию, но прокомментировали ее :) Ваша фраза противоречит информации из лекции. По поводу того, как фонд пережил падение стоимости облигаций в прошлом году можно посмотреть по динамике пая (например, на сайте компании), да и в самой лекции об этом рассказывается.

[@СергейГоренский-н5ы]

Подскажите как определить цену2 (где капает постоянная дельта)? Как это смоделировать в экселе? Я считаю доходность портфеля, посчитанную методом дисконтирования, по этой доходности считаю стоимость портфеля через период, равный дюрации. Потом нахожу прирост стоимости в месяц, деля разницу на дюрацию в месяцах. Потом считаю доходность (обратно по формуле сложного процента) и получаю что чем короче срок - тем выше доходность ((. Что я делаю не так?

[@ArsageraAM]

Добрый день! В целом, логика Ваша, на наш взгляд, правильная. Не совсем понятно, что у Вас не получается. К сожалению, формат комментария не позволяет детально описать механизм (формулы в Экселе).

[@Domanin_Andrey]

Т.е. я правильно понял- что- Вы все же верите- что эти двухзначные проц. ставки уйдут, что это не на всегда!?

[@ArsageraAM]

Андрей, добрый день, да, мы так считаем. Двузначные процентные ставки не нормальны в принципе. Если в д/с перспективе задачей ЦБ является уровень инфляции 3-4%, то и ставки должны быть на уровне 5-7%.

[@АнтонТютрин-х6ж]

Здравствуйте! Объясните пожалуйста, почему при подсчёте доходности к погашению =12,75%, ОФЗ : 26227 через приведенную стоимость купонных выплат и приведенную стоимость номинала, полученная цена облигации = 952руб, не соответствует цене, что указана в приложении = 964 руб? Получается, что приобретая облигацию по цене = 964руб, доходность к погашению будет равна = 11%, а не 12, 75%.

[@ArsageraAM]

Здравствуйте, действительно, интересная ситуация. Ранее по этому выпуску предполагался еще один полугодовой купон (и окончательное погашение в январе 2025 года). Теперь же информация, что последний купон выплачивается вместе с погашением 17 июля 2024 года. По этой структуре расчеты биржи получаются верными.

[@АнтонТютрин-х6ж]

@@ArsageraAM Разобрался, причина кроется в реинвестировании купонных выплат под текущую доходность, если держать облигацию до даты погашения.

[@evgenyfinogenov584]

У рублевых облигаций есть классы, как у акций бывает А, В и С? Все облигации равные или те кто крупными долями владеет у них приоритет выше?

[@ArsageraAM]

Евгений, добрый день! Пожалуйста, уточните вопрос, не совсем понятно, что Вы имеете ввиду: уровень листинга, рейтинг надежности и что значит приоритет?

[@evgenyfinogenov584]

@@ArsageraAM Добрый день. Для того чтобы продать облигации должны быть встречные предложения покупки. Как получается с технической точки зрения устраивать сильные снижения цены и обвалы? Если нет предложений на покупку, почему цена падает, как удается кому-то продавать?

[@ArsageraAM]

@@evgenyfinogenov584 принципы действия арбитражного механизма на установление цен (котировок) облигаций подробно изложены в лекция с 3 по 5-ую включительно нашего курса: kzbin.info/aero/PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG

[@evgenyfinogenov584]

@@ArsageraAM Благодарю! Я только вчера увидел ваш канал в ютубе случайно. Посмотрю 3-5 лекции.

[@KonstK.Y.T]

А по каким критериям у вас выбрана средняя дюрация в 3 года, почему не 5 и не 7, ведь явно больше можно заработать бы было

[@ArsageraAM]

Добрый день, в лекции об этом есть, если коротко. Что касается работы фонда мы отталкиваемся от средней дюрации публичных долговых инструментов. Далее максимальная разрешенная для портфеля дюрация увеличивается в зависимости от прогнозируемого вектора процентных ставок и абсолютных значений уровня процентных ставок. Что касается примеров в лекции, то лектор как раз и говорит, что за последние годы дюрация нашего портфеля была около 3х лет. Поэтому ее и рассматривали для сопоставимости и проверки результатов. Можно посчитать и для 5 и 7 лет.

[@Vangerok]

"Если ставки нормализируются" - если ) В этом предположении и ежу ясно без всяких лекций, что надо тарить самые длинные ОФЗ. как раз в этом то и вопрос, а не случится ли турецкого сценария. Возьмите за модельный именно Турцию и посмотрите, какие убытки в реальных деньгах будут.

[@ArsageraAM]

Мы очень рады, что Вы так прекрасно разбираетесь в этой теме. Приносим извинения, что Вам пришлось потратить время на просмотр очевидной для Вас информации. Но мы Вас не заставляли.

[@Vangerok]

@@ArsageraAM Вам спасибо прежде всего, не хотел обидеть. Просто удивила уверенность в нормализации ставок. Именно это же сейчас под вопросом. И вот так принять эту гипотезу без обсуждения трудно. Тем более сейчас, когда и турецкий сценарий все лицезрели, да и в остальных Emergin markets ставки много где выше наших и это воспринимается нормально.

[@ArsageraAM]

@@Vangerok , добрый день! Лектор несколько раз произносит фразу: "если вы уверены в нормализации ставок". При этом этот человек работал на рынке и в условиях, когда ставки были под 200%. Поэтому напоминать ему о том, что ставки могут расти и быть достаточно высокими, наверное, все же не следует. В лекции рассказывается про эффекты и описываются принципы работы модели. Данный материал не посвящен вопросам прогнозирования ставок! Если Вам показалось, что у лектора есть уверенность в нормализации ставок, то приходите на лекцию и подискутируйте с ним о том, на чем она основана.

[@Денис-л7б3е]

Дивиденды зажали

[@ArsageraAM]

Денис. добрый день! За 2022 год компанией получен убыток. Расскажите нам, как можно зажать дивиденды с убытка?

[@MikhailKhludnev]

@@ArsageraAM распределяйте! (на Дениса)

[@biggante]

Мужик выступает так, будто настоящий ведущий не смог присутствовать и попросили выступить грузчика

[@ArsageraAM]

Вы абсолютно правы, этот человек работал и грузчиком, и укладчиком асфальта, и делал крыши...

[@biggante]

спасибо за информацию! Деньги инвесторов в надёжных руках

[@ArsageraAM]

@@biggante мы тоже так считаем!

[@aleksmsu]

Большое спасибо! Отличный материал!