Управление портфелем облигаций. Эффекты стратегии и тактики

Рет қаралды 15,427

Күн бұрын

00:00:00 Управление портфелем облигаций. Актуализация: блоки функций.
00:03:03 Общая схема работы Управляющей компании.
00:04:13 Наблюдение из практики управления фондом облигаций: пай фонда как бесконечная облигация.
00:08:50 Моделирование: как должна реагировать стоимость долгового финансового инструмента на колебания процентных ставок. Исходные данные (текущая стоимость и размеры будущих потоков платежей) и вычисляемые значения (доходность к погашению, дюрация).
00:15:48 Перевод портфеля в простую дисконтную облигацию.
00:19:00 Вычисление абсолютного и относительного прироста долгового инструмента (портфеля из долговых инструментов) при неизменном уровне процентных ставок.
00:23:00 Моделирование поведения цены долгового финансового инструмента: 3 способа вычисления и пример расчетов доходностей к погашению при разных вариантах расчета цены.
00:32:38 Пример двух бумаг с разной доходностью к погашению. Графическое сравнение изменения стоимости таких бумаг за период. Зависимость переоценки стоимости облигации при изменении ставки от срока погашения. Математическое доказательство.
00:40:10 Две составляющие, от которых зависит стоимость долгового инструмента: прирост из-за сокращения срока до погашения (движение к номиналу) и переоценка из-за изменения ставок.
00:47:00 Алгоритм построения модели.
00:52:09 Простая модель изменения стоимости долгового финансового инструмента, когда ставки не меняются, а дюрация (3 года) поддерживается в течение всего срока инвестирования. Сравнение с динамикой инвестирования в депозит. Сравнение с результатами при разных дюрациях.
00:59:49 Модель изменения стоимости долгового финансового инструмента: постоянная дюрация, рост процентной ставки в середине срока с последующим возвратом к предыдущим значениям в конце срока инвестирования. Два варианта: «9% -10% - 9%» и «9% - 14% - 9%».
01:07:20 Проверка: смоделированное и фактическое поведение стоимости пая фонда облигаций
01:12:00 Модель изменения стоимости долгового финансового инструмента: постоянная дюрация, плавное снижение процентной ставки к концу срока инвестирования «9% - 8% - 7%».
01:15:10 Модель изменения стоимости долгового финансового инструмента: постоянная дюрация, рост процентной ставки в середине срока с 9% до 11%, и последующее снижение процентной ставки в конце срока инвестирования до 7%.
01:18:34 Модель изменения стоимости долгового финансового инструмента: постоянная дюрация, рост процентной ставки в течение срока инвестирования с 9% до 14%. Появление точки превосходства
01:22:57 Вычисление точки превосходства
01:30:00 Моделирование динамики стоимости пая при разных дюрациях (профиль доходности: рост с 9 до14%).
01:32:19 Модель изменения стоимости долгового финансового инструмента: переменная дюрация, рост процентной ставки в середине срока с 9% до 14% и снижение до 9% в конце срока инвестирования (рост процентной ставки на 0,5% приводит к росту дюрации на 100 дней (первый вариант) и на 200 дней (второй вариант), при падении ставки происходит обратное действие)
01:40:07 Модель изменения стоимости долгового финансового инструмента: постоянная дюрация, плавное снижение процентной ставки к концу срока инвестирования от 9% до 5%.
01:43:05 Нюансы оперативной деятельности по портфелю с целью повышения его доходности
01:45:35 Прогноз уровня дюрации портфеля в результате изменения состава
01:51:23 Выводы
01:58:40 Дополнение: акции. Схожесть долговых и долевых финансовых инструментов. Анонс будущих исследований.
02:01:22 Примеры точек превосходства у акций с разным коэффициентом P/E на графике.
👉Презентация: docs.google.com/presentation/...
______________________________________________
Задать вопрос к лекции и ознакомиться с более подробной информацией можно по ссылке: forms.gle/BtUECizmhUMjnK3i9
Обсуждение в чате: t.me/joinchat/Rewv-KiCnj_75wb8

Пікірлер: 68

@Aleks-Aleks42 11 күн бұрын

❤ Спасибо Василий сложновато конечно, но очень интересно. Лайки всем вашим видео.

@user-mf6mx8oy8x Жыл бұрын

Благодарю. После ваших лекций становится понятней и спокойней. Курс ваших лекций сберег мне кучу нервных клеток в это непростое время.

@ArsageraAM Жыл бұрын

Инга, надеемся, что поможет и заработать :)

@vladimirmarants999 7 ай бұрын

@@ArsageraAM Спустя около полутора лет повышения финансовой грамотности, становится очевидно, что у нас, как у приверженцев фундаментального подхода, есть проблемный нюанс, сформулированный как «если не Арсагера, то кто.?»… Спасибо за работу.

@inspiredru Жыл бұрын

Несколько лет в облигациях, а после лекции открыл для себя новое. Так детально не считал, но принципы понятны. Благодарю! Успехов!

@ArsageraAM Жыл бұрын

Юрий, добрый день. Очень рады, что материал для Вас оказался полезным.

@sergZITO Жыл бұрын

Ребята из Арсагера. Большое Вам СПАСИБО. 🤝 Вы делаете очень полезную работу 👍 Пусть сейчас у Вас не так много подписчиков и просмотров, как у иных "хайповых" инвест.каналов. Уверен, что ВРЕМЯ справедливо переоценит весь инвест.контент в Сети и эта переоценка окажется в Вашу пользу (однажды все устанут от автоследования по сигналам "хайповых" трейдеров и начнут считать, прежде чем покупать). Просто, храните этот свой контент долго в Сети. Нужно время и отечественный инвестор всё правильно посчитает, всё поймёт и станет таки разумным инвестором.😉 Отличная работа! Всегда рад видеть от Вас новое видео! Не останавливайтесь. Ждём нового контента ✌️

@ArsageraAM Жыл бұрын

Спасибо за поддержку и такое мнение о нашей деятельности! Нам тоже хочется в это верить и не для какого-то финансового успеха компании, а для гармоничного и успешного развития нашей страны.

@lamasnik Жыл бұрын

@@ArsageraAM Развитие финансовых инструментов, которые хорошо интегрируются и усиливают нашу экономику - большая благость.

@lamasnik Жыл бұрын

Спасибо, что популярно рассказываете про такой классический инструмент, как облигации

@denisborshev6418 Жыл бұрын

Пытаюсь слушать внимательно, переслушывая, постепенно вникаю, не сразу. )))

@ArsageraAM Жыл бұрын

Это нормально :)

@KonstK.Y.T 8 ай бұрын

Одна из лучших и практически полезных лекций. Ждём вывода фонда облигаций на биржу, чтоб можно было на иис его покупать

@user-sc8qp4fd1l Жыл бұрын

Как всегда очень познавательно, спасибо

@magiyaglushi Жыл бұрын

❤огромное спасибо за ваши уроки ❤

@qwerty-2550 Жыл бұрын

Спасибо, отлично! Очень интересная и важная тема

@user-xv8cp6ub8c Жыл бұрын

очень интересно ,спасибо вам

@xor582 9 ай бұрын

Спасибо за материал в открытом доступе.

@mikhaildyakov 5 ай бұрын

Спасибо 🤝

@vrubigorful 10 ай бұрын

Очень полезное объяснение. Спасибо!

@user-tw7tb1wd7v Жыл бұрын

Благодарю за выпуск

@user-ly7cu5nf6l Жыл бұрын

Спасибо за обзор и полезную информацию!!!

@aleksmsu Жыл бұрын

Большое спасибо! Отличный материал!

@user-vn9mi3sd2f 10 ай бұрын

Огромное спасибо за ваши лекции!!! Учусь инвестированию в том числе и у вас, результат есть. Замечательно, что вы даёте столько информации!

@323ser 11 ай бұрын

Я очень вам благодарен за очень качественную и правдивую информацию. Разослал своим детям. Ваши лекции не стыдно выслать своим детям . Большое спасибо за отсутствие некрасивых , вульгарных слов . Слушаю вас и изучаю с открытым умом и ртом. Восхищаюсь вами!

@ArsageraAM 11 ай бұрын

Юрий, добрый день, спасибо за Ваш отзыв, очень надеемся что эта информация принесет Вам пользу.

@Domanin_Andrey Жыл бұрын

Благодарю за лекцию, за полезный разбор . Продолжаете обучение.

@romanalekseev1402 Жыл бұрын

Спасибо за лекцию! Есть ли в планах у компании Арсагера добавить в линейку новый фонд с изменяемой в зависимости от процентных ставок дюрацией (для инвесторов, готовых терпеть повышенный риск просадок) или планы по ограниченному внедрению этой практики в основной фонд?

@ArsageraAM Жыл бұрын

Добрый день, Роман. На данный момент рассматривается второй вариант. Создавать дополнительный фонд не планируется.

@Furnidura Жыл бұрын

Год назад Василий Соловьев высказывал опасения о серьезных рисках банкротства брокеров. Актуальна ли еще данная тема сегодня - или ситуация уже нормализоваалась?

@ArsageraAM Жыл бұрын

Николай, добрый день! На наш взгляд, после той волны проблем у брокеров, на данный момент. ситуация нормализовалась.

@kirillvlasov9642 Жыл бұрын

Спасибо за лекцию, интересно. Минус указанного подхода в том что работает он только в случае вложений надолго, те мы теряем основное преимущество депозитов и особенно коротких офз - замена ими кеша, который можно использовать для выкупа рынка или для срочных собственных нужд. По сути те 2-5% доходности которые можно в итоге получить дополнительно это плата за отказ от гибкости. Те такой портфель становится близок к инвестированию в акции - потенциальная прибыльность выше, но в каждый конкретный момент времени есть большой шанс иметь просадку по портфелю.

@ArsageraAM Жыл бұрын

Кирилл, здравствуйте! В целом, Вы правы. По сути, соблюдение того самого принципа соотношения риск-доходность. Конкурирующим депозиту был бы фонд денежного рынка. Как только Вы используете в фонде облигации со сроками погашения год и более в части постоянного непрерывного роста, такой инструмент уже может проигрывать депозиту. Что же касается дополнительных двух процентов, то при долгосрочном инвестировании их влияние на результат инвестиций весьма существенно. Об этом мы говорим в первой лекции нашего курса: kzbin.info/www/bejne/jqumgIGZqtx2hqs

@MikhailKhludnev Жыл бұрын

Можно ли сказать что смысл фонда облигаций в том чтобы приобретать облигации заданной дюрации, а потом продавать их дороже как более короткие. т.е. это работает (извлекается доп. доходность) из-за возрастающей кривой бескупонной доходности?

@ArsageraAM Жыл бұрын

Михаил, здравствуйте! В целом, считать это смыслом фонда нельзя. Смысл фонда: заработок на долговых инструментах - предоставление денег в долг работающему бизнесу. Эффект от поддержания постоянной дюрации - не более чем побочный результат одного из видов деятельности при управлении фондом.

@user-ld9ws5xi3n 7 ай бұрын

Подскажите как определить цену2 (где капает постоянная дельта)? Как это смоделировать в экселе? Я считаю доходность портфеля, посчитанную методом дисконтирования, по этой доходности считаю стоимость портфеля через период, равный дюрации. Потом нахожу прирост стоимости в месяц, деля разницу на дюрацию в месяцах. Потом считаю доходность (обратно по формуле сложного процента) и получаю что чем короче срок - тем выше доходность ((. Что я делаю не так?

@ArsageraAM 7 ай бұрын

Добрый день! В целом, логика Ваша, на наш взгляд, правильная. Не совсем понятно, что у Вас не получается. К сожалению, формат комментария не позволяет детально описать механизм (формулы в Экселе).

@user-uw6jc1vh5h 7 ай бұрын

Огромное Спасибо за такую ценную информацию! Вишенкой на торте был бы расчёт модели, при которой дюрация портфеля, при увеличении ставки на 0,5%, увеличивается на 100 или 200 дней, а при снижении ставки, дюрация портфеля не уменьшается, просто ждем нормализации процентных ставок на тот же уровень. Правильно я понимаю, что доходность в этом случае будет еще больше, чем приведенная на 35 слайде в презентации? Делали расчет такой модели?

@ArsageraAM 7 ай бұрын

Добрый день, в нашем расчете (на 35 слайде) при снижении ставок дюрация также поэтапно сокращается. Если дюрацию не сокращать при снижении ставок, то да, в этом случае доходность будет еще больше, чем приведена на слайде. Но данный подход как раз и создает риски для портфеля, та как при низких ставках продолжать держать "дальние" бумаги - это и есть ключевой риск для портфеля облигаций.

@pvrspvrs4781 Жыл бұрын

Поддержание заданной дюрации для выполнения декларации, вещь, несомненно необходимая. Однако, результат в лучшем случае будет обгонять депозит, приближаясь к индексу, никогда не обгоняя последнего. Увеличение доходности подбором эмитентов ничтожно. Увеличение доходности возможно, лишь, когда инвестор (фонд) не всегда следует за рынком, а торгует вопреки ему, осознавая риск, - на своих ожиданиях. Кстати, интересно узнать - как фонд пережил падение прошлого года. Те, кто после первого снижения ставки весной прошлого года, помня январь 2015 года, поверили, что начался новый цикл - снижения ставки и увеличили дюрацию портфеля, сейчас могут снимать сливки и переходить к бесконечной облигации.

@ArsageraAM Жыл бұрын

Очень жаль, что Вы не посмотрели лекцию, но прокомментировали ее :) Ваша фраза противоречит информации из лекции. По поводу того, как фонд пережил падение стоимости облигаций в прошлом году можно посмотреть по динамике пая (например, на сайте компании), да и в самой лекции об этом рассказывается.

@user-ss1sm2le8s 8 ай бұрын

Здравствуйте! Объясните пожалуйста, почему при подсчёте доходности к погашению =12,75%, ОФЗ : 26227 через приведенную стоимость купонных выплат и приведенную стоимость номинала, полученная цена облигации = 952руб, не соответствует цене, что указана в приложении = 964 руб? Получается, что приобретая облигацию по цене = 964руб, доходность к погашению будет равна = 11%, а не 12, 75%.

@ArsageraAM 8 ай бұрын

Здравствуйте, действительно, интересная ситуация. Ранее по этому выпуску предполагался еще один полугодовой купон (и окончательное погашение в январе 2025 года). Теперь же информация, что последний купон выплачивается вместе с погашением 17 июля 2024 года. По этой структуре расчеты биржи получаются верными.

@user-ss1sm2le8s 8 ай бұрын

@@ArsageraAM Разобрался, причина кроется в реинвестировании купонных выплат под текущую доходность, если держать облигацию до даты погашения.

@Domanin_Andrey Жыл бұрын

Т.е. я правильно понял- что- Вы все же верите- что эти двухзначные проц. ставки уйдут, что это не на всегда!?

@ArsageraAM Жыл бұрын

Андрей, добрый день, да, мы так считаем. Двузначные процентные ставки не нормальны в принципе. Если в д/с перспективе задачей ЦБ является уровень инфляции 3-4%, то и ставки должны быть на уровне 5-7%.

@evgenyfinogenov584 Жыл бұрын

У рублевых облигаций есть классы, как у акций бывает А, В и С? Все облигации равные или те кто крупными долями владеет у них приоритет выше?

@ArsageraAM Жыл бұрын

Евгений, добрый день! Пожалуйста, уточните вопрос, не совсем понятно, что Вы имеете ввиду: уровень листинга, рейтинг надежности и что значит приоритет?

@evgenyfinogenov584 Жыл бұрын

@@ArsageraAM Добрый день. Для того чтобы продать облигации должны быть встречные предложения покупки. Как получается с технической точки зрения устраивать сильные снижения цены и обвалы? Если нет предложений на покупку, почему цена падает, как удается кому-то продавать?

@ArsageraAM Жыл бұрын

@@evgenyfinogenov584 принципы действия арбитражного механизма на установление цен (котировок) облигаций подробно изложены в лекция с 3 по 5-ую включительно нашего курса: kzbin.info/aero/PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG

@evgenyfinogenov584 Жыл бұрын

@@ArsageraAM Благодарю! Я только вчера увидел ваш канал в ютубе случайно. Посмотрю 3-5 лекции.

@vvvolkov 11 ай бұрын

Я считаю "модель" замены портфеля постоянной дюрации бескупонной облигацией и основанное на ней объяснение роста стоимости портфеля с течением времени некорректными. Да, бескупонная облигация стремится к номиналу, ее стоимость прирастает, но дюрация уменьшается линейно. А дюрация портфеля постоянна. Если уж сравнивать портфель с бескупонной облигацией, то ее придется тоже продавать и покупать более свежую для таргетирования дюрации. Но тогда теряется смысл объяснения, построенном на (относительно) равномерном движении к номиналу. Если бы возможность такой простой интерпретации существовала, об этом знали бы все специалисты в облигациях, а не только работники Арсагеры.

@ArsageraAM 11 ай бұрын

Добрый день, мы не проводили опросов среди специалистов в облигациях. Тем не менее практический опыт подтверждает логику, изложенную в материале.

@KonstK.Y.T 10 ай бұрын

А по каким критериям у вас выбрана средняя дюрация в 3 года, почему не 5 и не 7, ведь явно больше можно заработать бы было

@ArsageraAM 10 ай бұрын

Добрый день, в лекции об этом есть, если коротко. Что касается работы фонда мы отталкиваемся от средней дюрации публичных долговых инструментов. Далее максимальная разрешенная для портфеля дюрация увеличивается в зависимости от прогнозируемого вектора процентных ставок и абсолютных значений уровня процентных ставок. Что касается примеров в лекции, то лектор как раз и говорит, что за последние годы дюрация нашего портфеля была около 3х лет. Поэтому ее и рассматривали для сопоставимости и проверки результатов. Можно посчитать и для 5 и 7 лет.

@Vangerok Жыл бұрын

"Если ставки нормализируются" - если ) В этом предположении и ежу ясно без всяких лекций, что надо тарить самые длинные ОФЗ. как раз в этом то и вопрос, а не случится ли турецкого сценария. Возьмите за модельный именно Турцию и посмотрите, какие убытки в реальных деньгах будут.

@ArsageraAM Жыл бұрын

Мы очень рады, что Вы так прекрасно разбираетесь в этой теме. Приносим извинения, что Вам пришлось потратить время на просмотр очевидной для Вас информации. Но мы Вас не заставляли.

@Vangerok Жыл бұрын

@@ArsageraAM Вам спасибо прежде всего, не хотел обидеть. Просто удивила уверенность в нормализации ставок. Именно это же сейчас под вопросом. И вот так принять эту гипотезу без обсуждения трудно. Тем более сейчас, когда и турецкий сценарий все лицезрели, да и в остальных Emergin markets ставки много где выше наших и это воспринимается нормально.

@ArsageraAM Жыл бұрын

@@Vangerok , добрый день! Лектор несколько раз произносит фразу: "если вы уверены в нормализации ставок". При этом этот человек работал на рынке и в условиях, когда ставки были под 200%. Поэтому напоминать ему о том, что ставки могут расти и быть достаточно высокими, наверное, все же не следует. В лекции рассказывается про эффекты и описываются принципы работы модели. Данный материал не посвящен вопросам прогнозирования ставок! Если Вам показалось, что у лектора есть уверенность в нормализации ставок, то приходите на лекцию и подискутируйте с ним о том, на чем она основана.