Datos ‘macro’ como inflación y empleo, importantes para confirmar si se mantiene la tendencia

El director de Estrategia y Asesoramiento de Banca March, Joan Bonet, explica en este primer análisis semanal tras la conclusión del primer trimestre que los datos ‘macro’ que conoceremos esta semana, inflación de la Eurozona y, sobre todo, el empleo en Estados Unidos, servirán para confirmar si el escenario dibujado en el primer trimestre es el correcto. Los activos financieros han venido acogiendo ese escenario de forma favorable, que se puede sintetizar en tres grandes ideas.
La primera es que el ‘aterrizaje suave’ de la economía, o casi suave, se encuentra más cerca, a la vista de la fortaleza de la economía, sobre todo la norteamericana. En este sentido, cabe destacar que se muestra fuerte, con unos datos del PIB del cuarto trimestre de 2023 revisados al alza en dos décimas, hasta el 3,4, mientras que el modelo en tiempo real de la Fed de Atlanta ya muestra un 2,8% de crecimiento para el primer trimestre del año. Mirando hacia adelante, la propia Fed ha revisado la previsión de crecimiento anual del 1,4 al 2,1%. Por este motivo, el dato de empleo de esta semana es importante. Si sale en la línea de las previsiones, con más de 200.000 nuevas nóminas no agrícolas generadas en marzo, confirmaría que el mercado laboral está digiriendo muy bien los tipos de interés más altos de los últimos 20 años.
En segundo lugar, cabe destacar que el proceso de frenado de la inflación, aunque camina en la dirección correcta, no va a ser tan lineal como se vio en el pasado año, sino que podría tener algún alto en el camino. Sobre los datos de la Eurozona que se publican hoy, no se esperan grandes sorpresas, a la vista del dato positivo de ayer de Alemania. Lo normal es que continúe la desaceleración leve, aproximándose a niveles del 2,5%, con una tasa subyacente más alta, del 3,1%, marcada por los precios de los servicios
Por último, sobre las bajadas de tipos de interés, podrían comenzar en junio y serán recortes lentos y suaves, con los que los bancos centrales se van a limitar a adaptar los tipos ‘oficiales’ a los progresos de la inflación, para que los tipos ‘reales’ no se muevan demasiado. Esto se podría concretar en no más de 3 bajadas a lo largo del año en Europa y Estados Unidos, a partir de junio-julio y hasta diciembre.
Para los mercados, por tanto, se espera que continuidad con la tendencia actual. Es cierto que han subido mucho en los últimos cinco meses, pero si el escenario aguanta, no son previsibles profundas correcciones. El escenario no es malo para los activos de riesgo, y es posible que continúe este mercado lateral en el que la sobrecompra de los índices se continúe corrigiendo más por el efecto del paso del tiempo que por caídas abruptas de los precios.
Por tanto, la recomendación es permanecer invertidos, aunque apostando por una cierta rotación. En marzo se ha comenzado a ver cómo algunos de los sectores más cíclicos, fuera de las ‘megacaps’, han comenzado a participar de las subidas. Por tanto, cabría irse posicionando poco a poco de una forma más cíclica, rotando hacia valores medianos frente a grandes, y aumentar el peso de regiones como Europa y China, con precios más baratos.
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